富安娜營收和凈利雙降 穩(wěn)健經(jīng)營還是長期下滑

2019-11-20 09:45 來源: 中國經(jīng)濟網(wǎng) 作者:未知 閱讀(

  10月22日,富安娜發(fā)布了2019年并不理想的三季報。

  報告顯示,公司前三季度營收和凈利再度雙雙下降。進(jìn)入2019年以來,公司已連續(xù)三個季度出現(xiàn)營收和凈利的下滑。

  富安娜董秘龔蕓表示,公司出現(xiàn)業(yè)績下滑,主要是因為渠道之一的經(jīng)銷商渠道的銷售策略在進(jìn)行優(yōu)化,以贏得未來經(jīng)銷商與公司共贏成長的合作關(guān)系能夠更加穩(wěn)健和長遠(yuǎn)。

  “今年對我們來說就是調(diào)整年,加上行業(yè)發(fā)展處于重要轉(zhuǎn)型期,預(yù)計短期波動不影響公司穩(wěn)健經(jīng)營?!饼徥|表示,“公司會繼續(xù)大力推進(jìn)電商平臺建設(shè),加強電商供應(yīng)鏈優(yōu)化。同時,還將在線下完善互聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng),加強對終端的把控,從而實現(xiàn)產(chǎn)品和價格定位”。

富安娜營收和凈利雙降 穩(wěn)健經(jīng)營還是長期下滑

  以孚日股份、羅萊生活、水星家紡、夢潔股份、富安娜、多喜愛6家頭部上市家紡企業(yè)為代表,從其業(yè)績可以看出,2019年上半年,這6家家紡企業(yè)營收平均增速僅1.83%,而2017年和2018年同期分別為22.84%和19.36%。

  在家紡行業(yè)整體“承壓”時期,多家企業(yè)開始轉(zhuǎn)型大家紡戰(zhàn)略,跳出細(xì)分領(lǐng)域的局限,擴展家居品類。富安娜則選擇了內(nèi)部變革,加大電商渠道建設(shè)的道路。電商業(yè)務(wù)的崛起,幫助公司渡過瓶頸期,但是,近幾年電商渠道成本提升,也部分侵蝕了公司的盈利。

  歷史財務(wù)數(shù)據(jù)與現(xiàn)金分紅均不錯

  富安娜自從2009年上市以來,到2018年度為止,其營業(yè)收入、凈利潤和銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金一直保持正增長,股東權(quán)益回報率長期保持在15%以上,累計現(xiàn)金分紅108692.78萬元,已經(jīng)超過了公司股票融資募集的資金7.8億元。

  因此,無論從歷史財務(wù)數(shù)據(jù)還是從現(xiàn)金分紅的角度,富安娜都是上市公司中表現(xiàn)非常的公司,尤其是現(xiàn)金分紅,體現(xiàn)了富安娜對股東的回報和財富增值的責(zé)任??傮w而言,如果上市公司中類似富安娜的公司更多一些,市場上價值投資的環(huán)境會更好。

  但是,進(jìn)入2019年以后,富安娜的財務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)了下滑。2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入16.77億元,同比減少4.88%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.46億元,同比減少15.44%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2.11億元,同比減少18.66%;基本每股收益0.29元。

  未來不是歷史的簡單重復(fù),雖然富安娜有非常漂亮的歷史數(shù)據(jù)和現(xiàn)金分紅,但是,需要擔(dān)心的是:富安娜是否會進(jìn)入長期下拐趨勢?

  有望保持長期穩(wěn)健經(jīng)營

  按照公司的說法,2019年是調(diào)整年,短期波動不會影響公司穩(wěn)健經(jīng)營。那么,穩(wěn)健經(jīng)營這一說法在未來是否能夠?qū)崿F(xiàn)?還是會進(jìn)入長期下滑、陷入經(jīng)營困境?

  2019年前三季度,雖然公司的多數(shù)財務(wù)指標(biāo)下滑,但是,有一個財務(wù)數(shù)字卻非常亮眼:經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為64024.39萬元,為公司上市以來的金額。從該數(shù)字來看,富安娜確實在對銷售渠道、采購生產(chǎn)等內(nèi)部管理進(jìn)行較大幅度的調(diào)整。

  那么,富安娜在未來,是調(diào)整后實現(xiàn)長期穩(wěn)健經(jīng)營的概率大,還是長期下滑的概率大呢?

  未來雖然不是歷史的簡單重復(fù),但是歷史為我們對未來的分析提供一定的假設(shè)依據(jù)。從富安娜過往的歷史情況看,實現(xiàn)長期穩(wěn)健經(jīng)營的概率還是比較大的。從富安娜現(xiàn)有的財務(wù)狀況看,除了經(jīng)營負(fù)債外,富安娜有息債務(wù)幾乎為0,財務(wù)杠桿倍數(shù)為0,沒有通過杠桿來擴張業(yè)務(wù),也充分表明了公司的穩(wěn)健策略。

  公司在2019年進(jìn)行的調(diào)整,通過經(jīng)營活動大幅度收回現(xiàn)金,也為后續(xù)的穩(wěn)健經(jīng)營提供了充足的資金支持以及足夠的操作空間。

  從富安娜的未來策略來看,與其他家紡上市公司擴張新品類的策略不同,富安娜以內(nèi)部調(diào)整、發(fā)展主業(yè)為方向。

  其實,富安娜在2017年、2018年曾經(jīng)先于其他家紡類上市公司做出多元化嘗試,提出大家居戰(zhàn)略,新開了若干家美家旗艦店,但2018年下半年和2019年對戰(zhàn)略做出了調(diào)整,不再繼續(xù)大家居戰(zhàn)略。

  看來,前期的戰(zhàn)略嘗試為公司管理層提供了一定的經(jīng)驗教訓(xùn),付出了可承受的代價,對未來的決策提供更清晰的思路和方向。提出多元化的設(shè)想和戰(zhàn)略容易,但是要取得好的結(jié)果往往很難。

  富安娜從2014年開始籌劃向家居方面轉(zhuǎn)型,2016年開始布局至2017年下半年,公司準(zhǔn)備全面鋪開“富安娜美家”為核心的家居新業(yè)務(wù),在2016年以及2017年年報中,富安娜均表示,美家戰(zhàn)略將使公司從原來的品類生產(chǎn)零售商轉(zhuǎn)型向家居生活整體解決方案的提供者,跨向一個更大的藍(lán)海市場。

  但是,公司家居業(yè)務(wù)的發(fā)展較為緩慢,從2017年至2018年,家居業(yè)務(wù)在公司總營收中的比重從2.92%增加到3.42%,僅多了0.5%。

  2018年度報告中,富安娜僅有12家美家旗艦店開業(yè)。按照近的信息,富安娜將家居業(yè)務(wù)定位為戰(zhàn)略儲備業(yè)務(wù)。

  由于家居業(yè)務(wù)在營業(yè)收入中所占的比重不大,因此,在富安娜的年報中沒有更多的數(shù)據(jù)和信息披露,無法窺測其戰(zhàn)略變化的原因。但是,從中國目前的家居市場格局來看,已有美克家居、顧家家居等眾多先行進(jìn)入者,家居新業(yè)務(wù)顯然并非富安娜設(shè)想中的更大的藍(lán)海市場,而是與家紡主業(yè)一樣的紅海市場。

  就家紡類上市公司目前發(fā)展中遇到的瓶頸問題,我們的看法是,不是市場空間不夠大,也不是外部宏觀經(jīng)濟下滑,而是公司自身核心競爭優(yōu)勢不夠強大。

  整個中國,家紡類上市公司還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到天花板的地步;放到東南亞甚至全球市場,那么,市場空間將更加廣闊。因此,于富安娜而言,未來正確的策略,不應(yīng)該是天女散花式的多元化,而應(yīng)該是集中精力、聚焦主業(yè),強化管理、挖掘潛力,在家紡主業(yè)建立起護城河。

  在渠道方面,不管電商的成本多高,電商是趨勢,富安娜在這方面已經(jīng)先行一步,并且取得了不錯的效果。

  2018年,富安娜電商業(yè)務(wù)的營業(yè)收入同比增長16%,在公司營業(yè)收入中占比29%;在當(dāng)年的“雙11”中,公司的銷量在家紡行業(yè)中增速、排名第二。

  2019年上半年,公司整體營業(yè)收入下滑,但電商渠道的營業(yè)收入增長23%,占比提升至36%,電商已經(jīng)成為公司的渠道,超過直銷(28%)、經(jīng)銷(23%)和團購等(13%)渠道。

  富安娜當(dāng)前要解決的問題是,如何增強客戶的黏性,降低電商獲客成本,通過內(nèi)部運營、產(chǎn)品單價提升、供應(yīng)鏈優(yōu)化等管理措施提升電商毛利率。

  綜上所述,從富安娜的歷史情況、現(xiàn)狀以及未來策略來看,長期穩(wěn)健經(jīng)營的概率將高于長期下滑的概率。調(diào)整轉(zhuǎn)型會有陣痛,也許,現(xiàn)在就是富安娜股東的陣痛期。

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