亞振要收購勁美智能 這步棋的風險可能不小

　　已經(jīng)有很長時間，亞振沒有引起市場的廣泛關(guān)注。而這次，收購勁美智能的信息公開后，一時引發(fā)多家媒體報道。

　　在100多家A股上市的泛家居企業(yè)里，亞振家居近年的情況不太理想，營收增長乏力，凈利潤表現(xiàn)不佳。

　　上市之前的業(yè)績基本是穩(wěn)步上升，談不上高歌猛進，但至少還是比較穩(wěn)的。但2016年12月登陸A股后，業(yè)績逐漸變臉，凈利連續(xù)走低。

　　從2016至2018年，亞振的營收分別是5.62億元、5.73億元和4.17億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為7552萬元、6105萬元、-8611萬元。

　　意味著2018年出現(xiàn)了上市后的首虧。在大多數(shù)上市家居企業(yè)能夠維持營收增長的情況下，亞振成了少數(shù)的下滑者。

　　進入2019年后，情況并沒有得到扭轉(zhuǎn)，前三季度營收只有2.72億元，同比減少了6.98%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為-4175.84萬元，去年同期為-2093.29萬元，虧損繼續(xù)擴大。

　　并不是說他們完全不努力，其實也出了一些招，比如旗下設(shè)立多個品牌，有亞振、利維亞、AZ1865等，不同定位，力圖可能拓寬消費群體。

　　亞振之前主做成品家具，這兩年也在發(fā)力定制，打造“亞振定制”子品牌，據(jù)官網(wǎng)介紹，旗下三大產(chǎn)品體系、六大產(chǎn)品線，以“定制+成品+全業(yè)態(tài)產(chǎn)品服務”提供整體家居解決方案。

　　三大產(chǎn)品家族包含：Castello古堡、Deco飾界、Moda簡致;六大產(chǎn)品線包括Castello-Artwood、Castello-Classico、Deco-Mica、Deco-S-SKIN、Moda-Ultimate、Moda-Simply me。

　　而且在定制的網(wǎng)點覆蓋方面，亞振原本計劃到2019年底在40多個重點城市開定制獨立店，三年做到200多定制藝術(shù)設(shè)計館，不過落地速度還需要加強。

　　難能可貴的是，還有一份堅持，就是長年堅守海派藝術(shù)家具的定位。

　　不過，推廣力度一般，產(chǎn)生的效果不算明顯，導致主品牌“亞振”的影響力提升不足。再者，近年來，確實缺乏大的動作。

　　直到1月5日的公告出來，亞振有意拓展新領(lǐng)域，斥資10億元拿下勁美智能。后者是一家做公寓家具、軟體家具與全屋板式家具的公司，客戶主要是鏈家的自如等。

　　據(jù)披露的重組預案顯示，亞振擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，購買白向峰、劉優(yōu)和合計持有的勁美智能股權(quán)，其中通過發(fā)行股份方式支付不高于60%的交易對價，其余部分以現(xiàn)金方式支付。

　　對于標的公司的交易作價，亞振家居表示，勁美智能股權(quán)的預估值不超過10億元，參照上述預估值暫定勁美智能股權(quán)交易作價不超過10億元。

　　簡單來說就是，勁美智能值10個億。

　　市場有一種擔心是，勁美智能的客戶比較單一，而且集中在公寓領(lǐng)域，可能受到長租公寓頻發(fā)“爆雷”的影響。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，2019年里，至少有樂伽公寓、鼎家、國暢、喔客公寓、德寓科技、中擇房產(chǎn)等公寓出現(xiàn)問題。而勁美主要是給公寓供貨，業(yè)務會不會受到公寓市場變化的影響?

　　勁美未來的訂單是否會出現(xiàn)減少，收款會不會出問題等，都是目前出現(xiàn)在輿論里的擔心。

　　據(jù)查詢，在此次收購信息之前，勁美智能在公開渠道的信息非常少，很少有行業(yè)媒體有過提及，一些行業(yè)人士也沒有聽說過。在社交媒體上也沒有信息，可見在零售端與B端的影響力其實都不大。

　　不過，交易方的信心很足，對此次交易做出了很有底氣的業(yè)績承諾：勁美智能2020-2022年實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前/后孰低為計算依據(jù))分別不低于9000萬元、1.1億元、1.3億元。

　　同時，亞振家居也在重組預案中表示，收購勁美智能完成后，公司主要財務數(shù)據(jù)預計將有效提升，有助于增強公司的盈利能力和核心競爭力。

　　如果真能做到這個凈利潤水平，對亞振的未來，無疑是打了一劑能量針。

　　不過，要實現(xiàn)這個目標，可能并不簡單，勁美智能除了可能受長租公寓市場變局的不利影響，而且目前的業(yè)績，離承諾目標還有一定的差距。

　　亞振家居也在公告中提到，收購勁美智能完成后，若未來標的公司所屬行業(yè)發(fā)展放緩，標的公司業(yè)績未達預期，公司可能存在商譽減值的風險，商譽減值將直接減少公司的當期利潤。

　　單從大的市場來看，大材研究認為，勁美面前擺的蛋糕是非常大的，實現(xiàn)營收翻幾番的增長，可能都不成問題。一方面租賃用戶群體持續(xù)擴大，大概有2個億，未來預計還會繼續(xù)增長，龐大的需求會帶動長租公寓的發(fā)展。

　　再者，各地也在發(fā)展租賃住宅，用于租賃的公寓交付量還會增長，比如廣東，截至2019年初，規(guī)模以上長租公寓品牌企業(yè)運營管理房源50多萬套，預計2020年房源總量突破70萬套。

　　放到全國來看，雖說長租公寓發(fā)生了多起爆雷事件，但只是局部現(xiàn)象，多數(shù)集中在中小型創(chuàng)業(yè)公司身上，整個大局并沒有破壞，尤其是還有很多50強房地產(chǎn)企業(yè)做的公寓項目，比如保利、佳兆業(yè)、冠寓、萬科泊寓等，以及一些實力比較雄厚、經(jīng)營模式相對穩(wěn)健的品牌公寓，比如自如、蛋殼等，這種公司出問題的可能性很小。

　　據(jù)克而瑞發(fā)布的《2019年中國長租公寓規(guī)模排行榜》，2019年房企長租公寓TOP20的累計開業(yè)房源規(guī)模已突破32萬間，萬科泊寓管理房間23萬間，龍湖冠寓11萬間，旭輝領(lǐng)寓68367間，碧桂園碧家國際社區(qū)6萬間，朗詩寓4.5萬間，華潤有巢4.25萬間，上海地產(chǎn)城方城寓2.5799萬間，招商公寓2.467萬間，中駿方寓1.5萬間。

　　還有創(chuàng)業(yè)系運營商的公寓，據(jù)地新引力的數(shù)據(jù)，前10強加起來2019年開業(yè)約20萬間，比如樂乎開業(yè)規(guī)模51337間，魔方48452間，V領(lǐng)地33490間，世聯(lián)紅璞31975間，窩趣21000間，中富旅居8512間，城家7502間，YOU+國際青年社區(qū)5530家，貝客4002間。

　　這才是長租公寓的中堅力量，光憑房地產(chǎn)企業(yè)的長租公寓，帶來的家具采購量已經(jīng)非?？捎^了，何況還有數(shù)家實力雄厚的專業(yè)公寓品牌，他們手上持有數(shù)以百萬計的房子，采購總額或在數(shù)百億。每隔數(shù)年，因為壞損等因素，就會更新一批家具，又會帶來新的購買需求。

　　所以，專門把公寓家具市場做透做大做強，這已經(jīng)是幾百億的盤子，從中切個10%的份額，就有幾十億的營收。只要能把市場打開，不用愁公寓家具做不大。

　　所以，從大的市場環(huán)境角度看，樂觀一點，勁美智能的前景值得期待，亞振這次出手很高明。

　　但變數(shù)與問題就在于，公寓家具市場也不是那么好做的，一是有很多競爭對手在盯，說不準那些有名氣的民用家具品牌也會殺進來，搶單就會非常殘酷。

　　二是壓款可能比較嚴重，會導致比較高的應收賬款。畢竟做B端生意，總是存在一定賬期的。單子接得越多，可能承受的資金壓力會越大。

　　但只要是優(yōu)質(zhì)的B端項目，終還是能賺錢的，這點可以從三棵樹、歐神諾、歐派等企業(yè)的工程渠道營收情況中看出。

　　對于勁美智能來講，擺在面前的路只有一條，就是多抓優(yōu)質(zhì)的訂單，增加公寓客戶量，增加收入，并且想辦法提升自己的市場影響力。

　　像現(xiàn)在連信息都搜索不到太多、僅僅公司名字出現(xiàn)幾次的情況，肯定是不行的。到底有哪些具體的產(chǎn)品、實力如何、客戶有哪些等，在百度、微信、今日頭條等平臺，缺乏一定的宣傳。

　　收購之舉，風險大或小，前景廣闊或狹窄，此舉高明或不妥，都是拿的業(yè)績說話，勁美還需繼續(xù)努力。